PARIS–(BUSINESS WIRE)–O banco de investimento europeu Bryan, Garnier & Co apresentou hoje um estudo que refuta claramente a subvalorizacao estrutural generalizada dos fornecedores de software europeus. Quando os multiplos EV/vendas usuais (valor da empresa/vendas esperadas para o proximo ano) estao relacionados com o crescimento medio esperado ao longo de tres anos (CAGR), os fornecedores de software europeus estao ate negociando com um premio de avaliacao de cerca de nove por cento (oito por cento no caso de provedores de SaaS) em comparacao com seus concorrentes dos EUA.

Para esta analise, Gregory Ramirez, analista de software, comparou as avaliacoes de todos os 95 fornecedores de software listados na Europa e 97 nos EUA entre 2006 e 2020, para os quais existem dados de consenso de analistas historicos da Refinitiv. Essas empresas incluem 29 fornecedores SaaS europeus e 67 norte-americanos.

Uma olhada superficial nos multiplos de vendas simples mostra que o multiplo dos provedores dos EUA de 9,9 nos ultimos 15 anos e significativamente maior do que os 5,6 de seus concorrentes europeus. No entanto, se o valor do mercado de valores nao for avaliado apenas com base no multiplo de vendas simples, mas e levado em consideracao o crescimento medio1 e ambos sao colocados em relacao um ao outro, emerge uma imagem completamente diferente. Isso coloca em perspectiva a importancia da expectativa de vendas para o proximo ano.

Por exemplo: se em abril de 2021 as acoes da Salesforce fossem negociadas a um multiplo de receita de 10 (10x a receita esperada em 2022) e o crescimento medio da receita esperado (CAGR) para 2020-2023 e de 20%, a proporcao e 10 / 0,2 / 100 e a proporcao recem-calculada e 0,50. O analista fez esse calculo para os 15 anos ate abril de 2021 e chegou a um resultado surpreendente, que e que as avaliacoes das empresas de software nas bolsas de valores europeias nao estao apenas no mesmo nivel das empresas listadas nos Estados Unidos, sao ligeiramente mais altos. Para os europeus, isso resulta em uma avaliacao media que e nove por cento maior do que a de seus concorrentes nos Estados Unidos. O mesmo principio aplicado aos 29 ou 67 (EUA) provedores de SaaS listados durante um periodo de quatro anos produz quase o mesmo resultado: aqui, o premio medio e de oito por cento.

Ramirez explica: “Esse quadro esta muito mais proximo da realidade da valorizacao do mercado de valores. Essa ponderacao com a taxa media de crescimento normaliza os multiplos e, portanto, relativiza a significancia da expectativa de crescimento de curto prazo para um unico ano.”

O estudo tambem mostra que as diferencas nas avaliacoes individuais dos fornecedores de software listados na Europa sao maiores do que as de seus concorrentes nos Estados Unidos. Esta dispersao nao pode ser explicada por um numero significativo de empresas deficitarias entre os fornecedores europeus de software, nem pela liquidez de suas acoes. Contrariamente a outro preconceito comum, as acoes europeias de software mais valorizadas nem sempre sao as mais liquidas, nem sao necessariamente cotadas nos mercados mais liquidos.

A avaliacao nao e decidida pelo mercado de valores

A Bryan, Garnier & Co explica que a heterogeneidade da avaliacao dos fornecedores de software europeus e o resultado de modelos de negocios, historico e governanca corporativa muito diferentes. Acima de tudo, o grau de maturidade das empresas europeias e muito diferente, enquanto as empresas americanas quase sempre tem um longo processo de maturacao, com varias rodadas de financiamento antes de abrir o capital.

“Isso deixa claro que a localizacao da bolsa de valores nao e decisiva para a avaliacao de uma empresa de software. E tudo uma questao de qualidade do modelo de negocios e gestao, do grau de maturidade e do historico ate o momento,” explica Greg Revenu, socio-gerente da Bryan, Garnier & Co. Este e um insight importante, diz ele, “porque para os europeus, um IPO nos EUA costuma estar associado a muitas dificuldades.” Pierre Kiecolt-Wahl, socio e chefe da ECM na Bryan, Garnier & Co acrescentou: “Se o sucesso do mercado de acoes das empresas de software europeias e independente, em ultima analise, da bolsa de valores escolhida, nao ha o menor argumento contra um IPO em uma bolsa de valores europeia.”

WEBINAR:

Desmascarando a lacuna de avaliacao de software: empresas de software europeias abrindo capital nos EUA

A Bryan, Garnier & Co realizara um webinar na quinta-feira, 27 de maio, 10h – 10:45 h CET, para discutir as conclusoes do relatorio em mais detalhes. Una-se a nos >>

Sobre a Bryan, Garnier & Co (www.bryangarnier.com)

A Bryan, Garnier & Co e uma parceria europeia de bancos de investimento independente com servico completo e foco no crescimento fundada em 1996. A empresa oferece pesquisa de patrimonio, vendas e negociacao, captacao de capital publico e privado, bem como servicos de Fusoes e Aquisicoes para empresas em crescimento e seus investidores. Ela se concentra nos principais setores de crescimento da economia, incluindo tecnologia, saude, consumo e servicos empresariais. A Bryan, Garnier & Co e uma corretora totalmente registrada, autorizada e regulamentada pela FCA no Reino Unido, pela AMF na Europa e pela FINRA nos Estados Unidos. A empresa esta sediada em Londres, com escritorios adicionais em Paris, Munique, Estocolmo, Oslo, Reykjavik, bem como Nova York.

1 CAGR – neste caso, uma media movel de tres anos das taxas de crescimento esperadas do ano atual e dos proximos dois anos

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